Контакты:
Телефон: +380 (44) 581-15-51
E-mail: office@gramatskiy.com
Skype: GramatskiyLawFirm
Адрес:
Украина, 01001, г. Киев,
ул. Михайловская, 16
этажи 2-4
RUS UKR ENG
Контакты:
Телефон: +380 (44) 581-15-51
E-mail: office@gramatskiy.com
Skype: GramatskiyLawFirm
Адрес:
Украина, 01001, г. Киев,
ул. Михайловская, 16
этажи 2-4

Публикации

Аналитика. Статьи. Комментарии.

«Юридическая практика. Правовой гид для топ-менеджера», 07.08.2008

Опубликовано 07.08.2008 Андрей Трембич

«Инвестиционные фонды: рисковые операции для инвестора или надежный бизнес»

В битве за инвестора

Стремительное развитие финансовых рынков предоставляет бизнесу все больше инструментов вложения, сохранения и приумножения капитала. Сегодня потенциальный инвестор стоит перед выбором: инвестировать самостоятельно (индивидуально), заключить договор доверительного управления с профессиональным торговцем, довериться старому, как мир, и проверенному банковскому депозиту или использовать коллективное инвестирование в различные фонды.

Паевые фонды уже давно являются частью инвестиционного мира. Первый взаимный фонд – Massachusetts Investory Trust – был создан в США еще в 1924 году. Сегодня паевые инвестиционные фонды (ПИФы) преобладают на американском и европейском рынках капитала. Именно они – наиболее активные инвесторы, за каждым шагом которых следят все участники фондового рынка. Историю развития ПИФов в мире можно с уверенностью назвать историей впечатляющего финансового успеха новой инвестиционной концепции. А последние 20 лет, несомненно, являются ее триумфом.

 

А как у нас?

Как отмечают эксперты, несмотря на то, что по активности и объемам институционального инвестирования Украина все еще уступает большинству соседних стран, ежегодная статистика фиксирует интенсивный рост на Украине количества ПИФов и валовой стоимости их чистых активов.

Согласно ст. 3 Закона Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевых и корпоративных инвестиционных фондах)» (далее – Закон об ИСИ) институт совместного инвестирования (ИСИ) – это корпоративный или паевой инвестиционный фонд, который осуществляет деятельность, связанную с объединением (привлечением) денежных средств инвесторов с целью получения прибыли от вложения их в ценные бумаги других эмитентов, корпоративные права и недвижимость. Управление активами ИСИ на основании лицензии ГКЦБФР осуществляет компания по управлению активами (КУА) (ст. 29 Закона об ИСИ).

Профессионализм и высокая степень открытости (публичности) управления, доступность любых финансовых рынков и широкие возможности на них, а также высокая доходность в сочетании с налоговыми льготами и низкими удельными расходами на управление делают инвестирование в ИСИ привлекательным как для массового частного инвестора, не имеющего возможностей и опыта для самостоятельного инвестирования, так и для профессионального участника, использующего ИСИ в качестве раздела своего индивидуального инвестиционного портфеля.

 

Цена успеха

Между тем, инвестиционный доход и инвестиционный риск рассматриваются как взаимозависимые и взаимообусловленные категории: высокий инвестиционный доход всегда связан со значительными финансовыми, валютными, налоговыми, юридическими и прочими рисками. Однако понятие риска, его идентификация, оценка, прогнозирование и даже управление им – вещь малознакомая для отечественных предпринимателей, хотя их повседневная деятельность сопряжена с таким уровнем инвестиционного риска, при котором любой западный предприниматель не взялся бы за дело.

На наш взгляд, наиболее значимые и типичные для инвестирования в ИСИ виды рисков можно условно разделить на экономические и юридические. При этом к экономическим мы отнесем всю группу рыночных рисков, связанных с функционированием финансовой системы в целом или реализацией конкретного проекта (колебания цен и валютных курсов, инфляция, экономические кризисы, усиление конкуренции, изменения налогового режима, риски ликвидности активов, ошибочный выбор инвестпроекта и т.п.). Юридические же риски связаны с неквалифицированными либо неправомерными действиями КУА и вероятностью наступления негативных правовых последствий (нерациональное и нецелевое использование активов, изменение их структуры, отчуждение, обременение правами третьих лиц, приобретение рисковых ценных бумаг, заключение других сделок в отношении активов со злоупотреблением управленческими функциями).

Практика профессионального управления активами разработала особые экономические стратегии уменьшения инвестиционных рисков: диверсификация, хеджирование, уклонение от рисков, страхование, лимитирование, распределение рисков между участниками проекта. Остановимся же на юридических механизмах минимизации инвестиционного риска.

 

Законные гарантии

Принцип работы инвестиционных фондов устроен таким образом, что на сегодняшний день это, пожалуй, наиболее эффективный способ сокращения риска частных инвесторов. Снижение риска при инвестировании в ИСИ происходит благодаря тому, что:

Во-первых, защита прав инвесторов обеспечена организационной структурой фонда, а также контролем со стороны государства. Функции управления, хранения и учета средств фонда разделены между независимыми друг от друга структурами – КУА, специализированными хранителем и регистратором. Подобная схема ни при каких ситуациях не позволит компании вывести активы из фонда без акцепта (разрешения) хранителя. Деятельность вышеперечисленных организаций, обслуживающих фонды, лицензируется и регулируется ГКЦБФР. При этом КУА вообще не может осуществлять за собственные средства операции с активами ИСИ, приобретать в собственность недвижимость, составляющую эти активы, и отчуждать последние в пользу другого ИСИ, которым она управляет.

Во-вторых, нормы Закона об ИСИ и Положения об особенностях осуществления деятельности по управлению активами институциональных инвесторов, утвержденного решением ГКЦБФР № 1227 от 02.11.2006г. значительно ограничивают зону риска убыточного управления активами. Так, КУА прямо запрещается приобретать имущество и ценные бумаги, которые не предусмотрены проспектом эмиссии, в том числе рисковые ценные бумаги – вексели, деривативы, ценные бумаги открытого ИСИ, бесплатно отчуждать активы ИСИ, предоставлять займ или кредит за счет таких активов, использовать их для обеспечения не связанных с ИСИ обязательств.

В-третьих, инвестору предоставляется возможность регулярного доступа к информации о работе фонда и КУА, а также о стоимости пая и структуре активов ИСИ, осуществляется профессиональное управление рисками. В КУА формируется уставной капитал в сумме не меньшей, чем сумма, эквивалентная 300000 евро по официальному курсу НБУ, и резервный фонд – в размере не меньше 10% стоимости взносов физических лиц-инвесторов. Лицензионные условия выдвигают к руководящим должностным лицам и специалистам КУА особые требования по сертификации и квалификации.

Драконовские законы или вынужденная необходимость?

На первый взгляд, разветвленная система публично-правовых ограничений для КУА и ИСИ характерна лишь для условий развивающегося фондового рынка Украины. Однако это мировая тенденция: как это ни покажется странным, но от жесткого контроля выигрывают в первую очередь сами же фонды. Осознавшие это КУА всячески лоббируют сложившиеся ограничения и государственный контроль, поскольку работа ИСИ даже при максимальной открытости чрезвычайно зависима от степени доверия инвесторов. Поэтому жесткие меры контроля являются наименьшим злом по сравнению с возможностью проникновения в этот бизнес мошенника, который подорвал бы доверие ко всем фондам на несколько лет, как это произошло в 70-х годах после махинаций одной из крупнейших КУА – Investor Overseas Services. С тех пор только благодаря жестким мерам государственного регулирования удалось достичь того расцвета паевых фондов, который наблюдается в последнее время.

Как это ни покажется странным, но от жесткого контроля выигрывают в первую очередь сами же фонды. Работа ИСИ даже при максимальной открытости чрезвычайно зависима от степени доверия инвесторов. Поэтому жесткие меры контроля являются наименьшим злом по сравнению с возможностью проникновения в этот бизнес мошенника, который подорвал бы доверие ко всем фондам на несколько лет

Назад

^