Аналітика. Статті. Коментарі.
Опубліковано 07.08.2008 Андрій Трембіч
<p>«Инвестиционные фонды: рисковые операции для инвестора или надежный бизнес»</p>
<p>В битве за инвестора</p>
<p>Стремительное развитие финансовых рынков предоставляет бизнесу все больше инструментов вложения, сохранения и приумножения капитала. Сегодня потенциальный инвестор стоит перед выбором: инвестировать самостоятельно (индивидуально), заключить договор доверительного управления с профессиональным торговцем, довериться старому, как мир, и проверенному банковскому депозиту или использовать коллективное инвестирование в различные фонды.</p>
<p>Паевые фонды уже давно являются частью инвестиционного мира. Первый взаимный фонд – Massachusetts Investory Trust – был создан в США еще в 1924 году. Сегодня паевые инвестиционные фонды (ПИФы) преобладают на американском и европейском рынках капитала. Именно они – наиболее активные инвесторы, за каждым шагом которых следят все участники фондового рынка. Историю развития ПИФов в мире можно с уверенностью назвать историей впечатляющего финансового успеха новой инвестиционной концепции. А последние 20 лет, несомненно, являются ее триумфом.</p>
<p> </p>
<p>А как у нас?</p>
<p>Как отмечают эксперты, несмотря на то, что по активности и объемам институционального инвестирования Украина все еще уступает большинству соседних стран, ежегодная статистика фиксирует интенсивный рост на Украине количества ПИФов и валовой стоимости их чистых активов.</p>
<p>Согласно ст. 3 Закона Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевых и корпоративных инвестиционных фондах)» (далее – Закон об ИСИ) институт совместного инвестирования (ИСИ) – это корпоративный или паевой инвестиционный фонд, который осуществляет деятельность, связанную с объединением (привлечением) денежных средств инвесторов с целью получения прибыли от вложения их в ценные бумаги других эмитентов, корпоративные права и недвижимость. Управление активами ИСИ на основании лицензии ГКЦБФР осуществляет компания по управлению активами (КУА) (ст. 29 Закона об ИСИ).</p>
<p>Профессионализм и высокая степень открытости (публичности) управления, доступность любых финансовых рынков и широкие возможности на них, а также высокая доходность в сочетании с налоговыми льготами и низкими удельными расходами на управление делают инвестирование в ИСИ привлекательным как для массового частного инвестора, не имеющего возможностей и опыта для самостоятельного инвестирования, так и для профессионального участника, использующего ИСИ в качестве раздела своего индивидуального инвестиционного портфеля.</p>
<p> </p>
<p>Цена успеха</p>
<p>Между тем, инвестиционный доход и инвестиционный риск рассматриваются как взаимозависимые и взаимообусловленные категории: высокий инвестиционный доход всегда связан со значительными финансовыми, валютными, налоговыми, юридическими и прочими рисками. Однако понятие риска, его идентификация, оценка, прогнозирование и даже управление им – вещь малознакомая для отечественных предпринимателей, хотя их повседневная деятельность сопряжена с таким уровнем инвестиционного риска, при котором любой западный предприниматель не взялся бы за дело.</p>
<p>На наш взгляд, наиболее значимые и типичные для инвестирования в ИСИ виды рисков можно условно разделить на экономические и юридические. При этом к экономическим мы отнесем всю группу рыночных рисков, связанных с функционированием финансовой системы в целом или реализацией конкретного проекта (колебания цен и валютных курсов, инфляция, экономические кризисы, усиление конкуренции, изменения налогового режима, риски ликвидности активов, ошибочный выбор инвестпроекта и т.п.). Юридические же риски связаны с неквалифицированными либо неправомерными действиями КУА и вероятностью наступления негативных правовых последствий (нерациональное и нецелевое использование активов, изменение их структуры, отчуждение, обременение правами третьих лиц, приобретение рисковых ценных бумаг, заключение других сделок в отношении активов со злоупотреблением управленческими функциями).</p>
<p>Практика профессионального управления активами разработала особые экономические стратегии уменьшения инвестиционных рисков: диверсификация, хеджирование, уклонение от рисков, страхование, лимитирование, распределение рисков между участниками проекта. Остановимся же на юридических механизмах минимизации инвестиционного риска.</p>
<p> </p>
<p>Законные гарантии</p>
<p>Принцип работы инвестиционных фондов устроен таким образом, что на сегодняшний день это, пожалуй, наиболее эффективный способ сокращения риска частных инвесторов. Снижение риска при инвестировании в ИСИ происходит благодаря тому, что:</p>
<p>Во-первых, защита прав инвесторов обеспечена организационной структурой фонда, а также контролем со стороны государства. Функции управления, хранения и учета средств фонда разделены между независимыми друг от друга структурами – КУА, специализированными хранителем и регистратором. Подобная схема ни при каких ситуациях не позволит компании вывести активы из фонда без акцепта (разрешения) хранителя. Деятельность вышеперечисленных организаций, обслуживающих фонды, лицензируется и регулируется ГКЦБФР. При этом КУА вообще не может осуществлять за собственные средства операции с активами ИСИ, приобретать в собственность недвижимость, составляющую эти активы, и отчуждать последние в пользу другого ИСИ, которым она управляет.</p>
<p>Во-вторых, нормы Закона об ИСИ и Положения об особенностях осуществления деятельности по управлению активами институциональных инвесторов, утвержденного решением ГКЦБФР № 1227 от 02.11.2006г. значительно ограничивают зону риска убыточного управления активами. Так, КУА прямо запрещается приобретать имущество и ценные бумаги, которые не предусмотрены проспектом эмиссии, в том числе рисковые ценные бумаги – вексели, деривативы, ценные бумаги открытого ИСИ, бесплатно отчуждать активы ИСИ, предоставлять займ или кредит за счет таких активов, использовать их для обеспечения не связанных с ИСИ обязательств.</p>
<p>В-третьих, инвестору предоставляется возможность регулярного доступа к информации о работе фонда и КУА, а также о стоимости пая и структуре активов ИСИ, осуществляется профессиональное управление рисками. В КУА формируется уставной капитал в сумме не меньшей, чем сумма, эквивалентная 300000 евро по официальному курсу НБУ, и резервный фонд – в размере не меньше 10% стоимости взносов физических лиц-инвесторов. Лицензионные условия выдвигают к руководящим должностным лицам и специалистам КУА особые требования по сертификации и квалификации.</p>
<p>Драконовские законы или вынужденная необходимость?</p>
<p>На первый взгляд, разветвленная система публично-правовых ограничений для КУА и ИСИ характерна лишь для условий развивающегося фондового рынка Украины. Однако это мировая тенденция: как это ни покажется странным, но от жесткого контроля выигрывают в первую очередь сами же фонды. Осознавшие это КУА всячески лоббируют сложившиеся ограничения и государственный контроль, поскольку работа ИСИ даже при максимальной открытости чрезвычайно зависима от степени доверия инвесторов. Поэтому жесткие меры контроля являются наименьшим злом по сравнению с возможностью проникновения в этот бизнес мошенника, который подорвал бы доверие ко всем фондам на несколько лет, как это произошло в 70-х годах после махинаций одной из крупнейших КУА – Investor Overseas Services. С тех пор только благодаря жестким мерам государственного регулирования удалось достичь того расцвета паевых фондов, который наблюдается в последнее время.</p>
<p>Как это ни покажется странным, но от жесткого контроля выигрывают в первую очередь сами же фонды. Работа ИСИ даже при максимальной открытости чрезвычайно зависима от степени доверия инвесторов. Поэтому жесткие меры контроля являются наименьшим злом по сравнению с возможностью проникновения в этот бизнес мошенника, который подорвал бы доверие ко всем фондам на несколько лет</p>